Startup, Borsa e IA smontate pezzo per pezzo

Una startup che cresce raccoglie denaro più volte, e ogni volta di solito emette quote nuove. Chi era già socio conserva le proprie, ma il totale aumenta: la sua fetta, in proporzione, si assottiglia. È la diluizione, e non è un incidente: fa parte del modo in cui queste imprese si finanziano.

Un esempio ipotetico aiuta. Su 1.000 quote ne possiedi 50, il 5 per cento. Entra un nuovo socio e la società emette altre 250 quote. Ne hai ancora 50, ma su 1.250: il 4 per cento. Se il nuovo socio paga ogni quota più del round precedente, la tua fetta più piccola rappresenta una società valutata di più; se paga meno, si parla di round al ribasso, e la diluizione pesa doppio.

Statuti e patti tra soci possono prevedere clausole che proteggono alcuni soci da una parte di questo effetto. Leggerle prima di entrare è più utile di qualsiasi stima: dicono chi viene protetto, in quali casi e a spese di chi.

La cedola è l'interesse che l'emittente si impegna a pagare a date fisse. La scadenza è il giorno in cui promette di restituire il valore nominale. Fin qui è un contratto di prestito. Il prezzo, invece, è quello a cui l'obbligazione passa di mano prima della scadenza, e nessuno lo fissa in anticipo.

Un esempio ipotetico: un titolo con valore nominale 100 paga una cedola del 3 per cento l'anno. Se poco dopo le nuove emissioni simili pagano il 4 per cento, chi vuole vendere il vecchio titolo deve accettare un prezzo sotto 100, altrimenti nessuno lo compra. Se i tassi scendono accade il contrario. Per questo la stessa obbligazione può dare risultati molto diversi a chi la tiene fino alla fine e a chi la vende prima.

Resta poi il rischio che l'emittente non paghi. Cedola e rimborso sono promesse, non certezze, e valgono quanto la solidità di chi le ha fatte.

Una rete neurale è una lunga catena di operazioni semplici. Ogni collegamento ha un peso, cioè un numero che dice quanto conta il segnale che passa di lì. All'inizio i pesi sono casuali e la rete risponde a caso.

L'addestramento procede per tentativi. La rete produce una risposta, la si confronta con quella attesa e si misura l'errore. Poi un procedimento chiamato retropropagazione stabilisce in che direzione spostare ciascun peso perché l'errore cali un poco. Ripetuto su una grande quantità di esempi, questo aggiustamento minuscolo produce un comportamento che sembra intelligente.

Il risultato è difficile da ispezionare: la conoscenza non sta in una riga che si può leggere, ma è sparsa tra moltissimi pesi. È uno dei motivi per cui chi usa questi sistemi verifica le risposte invece di fidarsi del loro tono sicuro.

Un indice raccoglie un gruppo di titoli e ne calcola l'andamento complessivo. Le regole decidono quali titoli entrano, quanto pesa ciascuno e ogni quanto si rivede la lista. In molti indici contano di più le società più grandi, e così poche aziende possono spostare il risultato di tutte.

Un esempio ipotetico: un paniere di dieci società in cui una sola vale metà del totale. Se quella perde terreno e le altre nove salgono di poco, l'indice può scendere anche se la maggior parte dei titoli è salita. Lo stesso mercato, misurato dando a tutti lo stesso peso, mostrerebbe un'immagine diversa.

Gli indici lasciano fuori parecchio: le imprese non quotate, quelle troppo piccole per i criteri di ingresso, a volte i dividendi. Un fondo che replica un indice ne eredita le regole, con i loro pregi e i loro punti ciechi.